오리온 (271560)

오리온

2월 실적 코멘트

 

News

 

2월 월간 실적 발표(공정공시): 오리온의 2월 연결 매출액은 31.5%YoY증가한 1,397억원, 영업이익 은 440%YoY증가한 194억원을 기록했다. 지역별로 국내 매출이 9.9%, 중국, 베트남, 러시아 매출이 각격 40~50%성장했고, 영업이익은 중국과 베트남이 흑자전환하는 등 긍정적인 내용을 보였다.

 

Comment

 

2월 긍정적 실적, 3~4월도 지속될 전망: 제품재고와 춘절효과 등을 고려할 때 월별 실적에 큰 의 미를 두지는 않지만 어쨌거나 2월 오리온의 실적은 매우 양호했다. 국내에서 파이류 등에 대한 대량 구매, 중국 법인의 가동율 상승, 베트남 고성장 등으로 향후 3~4월에도 양호한 실적 흐름이 지속될 수 있다. 중국 지역의 수요는 우한 폐렴의 영향을 벗어나 상당히 회복된 상황이며 프리토레이 등 경 쟁자의 위축으로 사드사태 이후 잃었던 시장점유율을 회복할 수 있는 기회 요인이 발생하고 있다. 국내에서도 생필품에 대한 대량 구매로 3월 매출도 상당히 긍정적인 추세를 보이고 있으며, 베트남 에서도 신제품 출시 등으로 연간기준 긍정적 실적 흐름이 기대된다.

 

Action

 

코로나19와 무관한 펀더멘탈 개선 확인: 중국 제과시장에서 코로나19 악영향이 2월이후 안정되는 양상이다. 제품력에 기반한 중국과 한국에서의 추가적 시장점유율 상승이 기대된다. 놀라운 성장과 높은 수익성을 보이는 베트남, 구조개편후 실적이 턴어라운드하는 러시아 지역의 영업 상황을 감안 시 코로나19 사태와 무관하게 2020년 오리온의 실적은 회사측의 기존 가이던스를(당사 추정치 수 준) 충족시킬 것으로 추정한다. 긍정적 실적 흐름에 기반하여 목표주가와 투자의견 BUY를 유지한다.

 

4Q19 Review: 걱정에 가려진 우수한 실적 (200206)

 

오리온에 대해 기존의 투자의견 Buy 및 목표주가 140,000원을 유지합니다. 동사의 4Q19 실적은 매출액 증가와 함께 이에 따 른 이익 개선을 동시에 달성하며 예상치를 상회하였습니다. 올해도 기존 카테고리에서의 적극적인 제품 출시와 신사업(생수, 타 오캐노이) 확대 등을 통해 성장을 견인할 전망입니다. 최근 발생한 코로나 바이러스 이슈로 주가가 하락하였으나, 매수 기회로 활용할 것을 추천합니다.

 

4Q19P 매출액 yoy +12.8%, 영업이익 yoy +39.2% 시현

 

 4Q19 연결 매출액 5,564억원, 영업이익 978억원으로 당사 예상치 상회하는 이익 기록. OPM yoy +3.3%p 개선 - 국내의 경우 치킨팝, 찰초코파이, 단백질바 등 신규 제품 판매 호조로, 매출의 85% 이상을 차지하는 3대 카테 고리인 스낵(yoy +13.9%), 비스킷(yoy +8.2%), 파이(yoy +5.4%)가 모두 성장해 견조한 실적 기록

- 해외 지역별로, 중국은 타오캐노이 김스낵(매출 95억원 기록) 도입 및 계절 요인으로 스낵과 파이류, 껌캔디류 중심의 성장, 베트남은 증량 정책에 힘입어 쌀스낵 판매 증대되는 등 스낵 카테고리 호조. 러시아는 초코파이 익스텐션류 제품과 하이퍼채널 진출 등으로 외형 성장. 중국 및 베트남에서 모두 명절 성수기 효과 반영

- 국내외 전 지역에서 매출 증가에 따른 GPM 개선 및 광고판촉비 등 판관비 효율화로 수익성 개선

 

중국 내 질병 이슈에도 꾸준한 성장 전망

 

 2020F 회사에서는 각국별 목표로 1) 한국: 매출 3%, 영업이익 7%, 2) 중국: 매출 12%, 영업이익 14%, 3) 베트남: 매출 20%, 영업이익 30%, 4) 러시아: 매출 5%, 영업이익 7% 성장을 언급. 특히, 중국과 베트남 지역에서 공격적인 신제품 및 신사업 진출이 예정되어 있어 올해 전사 주요 성장동력으로 기대

 최근 코로나 바이러스와 관련한 중국 동향으로는, 베이징, 상해, 심양 내 동사의 중국 공장 4개 모두가 2월 9일까지 생산을 중단한 상황이나, 한달 이상의 재고 확보해 대응. 다만, 중국 내 전국 고속도로가 통제되고 있어 생산보다 물 류가 더 큰 차질을 빚는 것으로 파악. 게다가, 동사의 거래선인 경소상(간접딜러) 총 1800여개 중 운영 재개한 곳은 500개 정도에 불과해 해당 채널의 매출은 부정적. 질병의 종식 속도가 관건으로, 당사 추정치는 2Q 중 정상화 가정

 

투자의견 Buy 및 목표주가 140,000원 유지

 

 현 주가 20F PER 17배로, 최근 주가 하락 요인인 외부 리스크의 안정화 고려하면 매수 기회가 될 것으로 판단

 

출처 : 케이프투자증권, DB금융투자